私有化浪潮之後 遊戲資本市場進入冷靜期

資本在2016年依舊是不可不提的一個話題。之前遊戲市場經歷了私有化的浪潮,大量的資金涌入、重組、併購,事故也頻發,而在2016年裏,資本市場相對處於冷靜期,遊戲公司也更加理性地看待資本。

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又是歲末年終之時,回顧2016,資本依然是遊戲行業最受關注的話題之一。但與2015年相比,這一年的遊戲資本已經沒有批量私有化的瘋狂,併購重組也頻頻發生事故,不再任性。也因爲二級市場的冷靜,以及過去兩年的高失敗率,遊戲行業的創業者與投資案急劇下降,幾乎絕跡。

早在2015年底之前,遊戲中概股中的主力軍,巨人網絡、中手遊、完美世界、淘米網絡、樂逗遊戲、盛大遊戲、空中網就宣佈將開始了私有化進程。其中最早的是巨人網絡,2013年11月巨人網絡發起了私有化要約,2014年7月完成私有化退市。

2016年之後,大多數遊戲中概股已經完成了退市或正在私有化中,私有化浪潮進入尾聲。

上半年,迴歸A股最後的狂歡

私有化只是過程,迴歸A股纔是最終目的。但在啓動私有化之後,回顧A股也並不是一件很簡單的事情。目前在已經啓動私有化的遊戲中概股中,順利迴歸A股的也只有巨人網絡和完美世界。盛大的迴歸之路糾結了一年多,仍未有定論。

3月2日公告,世紀遊輪巨人網絡借殼上市的重大資產重組事項獲證監會有條件通過,巨人網絡迴歸A股已進入最後倒計時。5月23日,世紀遊輪公司連發數個公告宣佈巨人網絡成爲其“全資子公司”。巨人迴歸A股正式劃上句號。

緊接着,完美世界的迴歸,1月7日公告完美環球擬作價120億元收購實際控制人池宇峯旗下游戲公司完美世界。在交易完成後,7月19日完美環球正式更名爲完美世界,曾經在美國上市的遊戲業務和A股體系下的影視業務正式重組完成,完美世界正式迴歸A股市場。

而盛大遊戲卻沒這麼好的運氣了。盛大遊戲私有化進程頗爲曲折,隨着諸多買方成員的進進出出,慢跑兩年未果。但隨後,盛大遊戲又陷入了股東之間的爭鬥旋渦中。截至目前,盛大遊戲的股東暫未就盛大遊戲後續資本運作方案達成一致意見。

拆VIE結構,私有化,再在國內資本市場尋求機會,是衆多納斯達克上市的中國互聯網公司的選擇,不僅僅是遊戲公司。但由於政策收緊,巨人、完美、盛大之外的遊戲公司暫時還沒看到資本方面的新動作。

中手遊、樂逗遊戲、淘米網絡已經完成退市,但迴歸A股之路還沒有任何進展。空中網的速度還要落後些,在達成私有化協議後,私有化進程還在進行中,並未從納斯達克摘牌。

瘋狂的私有化浪潮結束的同時,迴歸A股的路也變得越來越難。如果正常走IPO程序的話,現在會裏還有六七百家在排隊等候,短時間不太容易實現;選擇借殼,今年以來監管層政策逐漸收緊,雖有關方面從未承認過收緊政策,但巨人完美之後,的確沒有其他成功借殼迴歸A股的企業。

下半年,遊戲跨界重組事故頻發

不僅僅是迴歸A股變難,重組併購也完全不像去年那麼瘋狂,特別是下半年,失敗的交易飛增,也有不少降低估值的情況出現。

據不完全統計,今年遊戲資產併購重組失敗的交易有接近20起,這其中既有遊戲公司擴大業務佈局,也有跨行業的傳統企業試圖轉型。被關注的有2016年2月,德力股份公告終止收購廣州創思;2016年11月3日,王子新材中止收購飛流九天;2016年12月6日,華誼兄弟宣佈終止收購英雄互娛等案例。

除了終止收購外,調低交易價格也是常見的“事故”。

2016年10月20日,天神娛樂調整了收購幻想悅遊93.5417%股權的交易價格,由此前的36.76億元人民幣下降到34.16億。天神認爲,標的公司幻想悅遊部分新產品上線時間有一定延遲,原預測業績將延期實現,因此也需要對盈利預測做出調整。

2016年11月15日,寧波富邦調整了對《花千骨》開發商天象互動的收購方案。由以總計375,000萬元的交易對價購買天象互娛100%股權調整爲以總計262,500萬元的交易對價購買天象互娛70%股權,金額下調了11.25億元。

監管政策收緊

重組併購的如意算盤不好打了,背後一個重要的原因是監管政策的收緊。

今年5月份,有消息稱證監會已經叫停上市公司跨界定增,涉及遊戲、影視、VR、互聯網金融四個行業。該消息一出便受到了行業的關注,當天A股早盤虛擬現實概念股、殼資源念股、影視傳媒概念股、遊戲概念股、互聯網金融概念股均受此消息的影響股價齊跌。

隨即證監會表示融資和併購重組相關規定及政策沒有任何變化。 但可以確認的是,證監會對包括遊戲在內的這四個行業的跨界定增的監管放行標準趨嚴。很多試圖通過對遊戲企業跨界定增來完成泛娛樂佈局的傳統公司或許都將受到衝擊。

用今年重組失敗的案例舉例來說,奧維通信收購雪鯉魚這筆交易,正是因爲重組方案兩次被證監會否決。公司與交易對方就重組方案調整事宜進行多次磋商,但始終無法達成一致意見,從而宣告失敗。

當然,政策監管也只是影響較大的因素之一。很多上市公司因爲收購標的業績不能滿足要求,股價波動時雙方條件談不攏,等等原因都會選擇終止資產重組事項的原因。而對於遊戲企業來說,還有一些這個行業的特色,比如遊戲企業受益的高度不確定性、過高的資產溢價率、以及知識產權風險問題,這些問題也再次提高了遊戲企業併購重組失敗的概率。

from:Donews